Finalmente, en la reunión de política monetaria del 17 y 18 de septiembre, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) decidió realizar su primer recorte de tasas en 4 años y desde niveles no registrados desde 1981, de medio punto porcentual, situándola en el rango objetivo de 4.75 – 5.00%.
Si bien hubo muchos analistas que cuestionaron el grado del ajuste y que, además, se atestiguó la primera opinión disidente (por parte de la gobernadora Michelle Bowman) desde 2005, abogando por un recorte de un cuarto de punto, lo destacable de esta decisión es que la máxima autoridad monetaria americana envía una señal clara en cuanto a que su «nuevo» enfoque será priorizar la maximización del empleo, considerando que la última lectura (julio de 2024) de la tasa inflacionaria, medida por el Índice de Gastos de Consumo Personal (PCE, por sus siglas en inglés), se ubica en 2.5% A/A (su nivel más bajo desde marzo de 2021); acumulando 3 meses consecutivos de desaceleración, y, que la tasa desempleo, pese haberse ralentizado marginalmente en julio, de 4.2% A/A contra el 4.3% A/A de junio, se sitúa como la más alta desde octubre de 2021 (Gráfica 1).
Ahora bien, sin ser alarmista y remitiéndome brevemente a los cuestionamientos de los analistas, históricamente, un recorte de 50 básicos se ha empleado como medida de amortiguamiento ante el posible desenvolvimiento de crisis económicas hacia un horizonte de corto plazo (2001, 2008 y 2020), cumpliéndose en todos los casos.
En ese sentido, se ha empezado a especular qué tan fiable podrá ser que la FED logre un soft landing, pues sólo pudo conseguirlo una sola vez a mediados de la década de los 90’s y cuando el mercado laboral se encontraba mejorando (Gráfica 2).
Analizando los ciclos monetarios americanos de las últimas 3 décadas, a nivel mercado, medido por el S&P 500, en contraste con los episodios de endurecimiento o de pausa, en épocas de flexibilización ha tendido a redituar en términos negativos con un retorno de -0.33%, destacando (en términos comparables) en esa línea los sectores de energía y de tecnología con retornos de -4.85% y -4.63%, a correspondencia. A la inversa, los sectores que han registrado un mejor desempeño son los de consumo básico y de cuidado de la salud, con 6.34% y 4.56%, respectivamente (Tabla 1).
Un punto importante para señalar es que, al omitir los periodos recesivos (2001, 2008 y 2020), el S&P 500 ha retribuido 9.87%, por encima de los ciclos alcistas, sobreponiéndose con doble dígito los sectores de consumo básico, de cuidado de la salud, de servicios financieros y de servicios públicos, con 16.19%, 15.44%, 13.67% y 10.56%, en el mismo orden.
La teoría nos diría que al haber un abaratamiento del financiamiento, las empresas más pequeñas verían una oportunidad de crecimiento de forma generalizada; no obstante, revisando el desempeño de las compañías de pequeña capitalización del Russell 2000 en épocas de recortes de tasas, tiende a variar mucho, tanto en periodicidad (1 mes, 1 trimestre y 1 año) como en las fechas del ciclo, remontándose las mejores retribuciones en el último quinquenio del siglo XX y las peores en los últimos quince años (Gráfica 3).
Concluyendo, si algo los inversionistas le agradecerán (y hasta cierto punto compensarán) a la FED no sólo es la convergencia inflacionaria al nivel objetivo, sino también la transparencia y claridad brindada en torno a la ruta que seguirá la política monetaria en los siguientes 2 años, esperando 2 recortes más de 25 puntos base en lo que resta de 2024; 100 puntos base en 2025, y, 50 puntos base en 2026.
No obstante lo anterior, nadie debe fiarse de esos números, pues, a final de cuentas, son meros pronósticos.
Finalmente, y no por eso menos importante, dé por descontado un nuevo ajuste de 25 puntos base por parte del Banco de México (Banxico); considerando que tal decisión estará mayormente influenciada por los datos internos que externos (y así prevalecerá por al menos hasta el 2026).
_foro.jpg?1727194622)
_foro.jpg?1727194684)
