El anuncio de política monetaria del 8 de agosto de 2024, a decir de muchos, fue una de las más complejas y divididas de los últimos tiempos (en cuanto al resultado) tanto para el consenso de analistas como para la misma Junta de Gobierno del Banco de México (Banxico), sin omitir además que se trató de las más cuestionadas por los participantes del mercado.
Entre los atributos que más se espera y aprecia de un órgano colegiado como éste es el debate, pues el contraste de visiones y razonamientos en torno al desenvolvimiento de la actividad económica no sólo coadyuva en el fortalecimiento de la transparencia, sino también desu objetivo prioritario.
Al revisar el resultado de las decisiones de política monetaria de los últimos de 7 años (Tabla 1), se encuentra que en el 41% (25 de 63) de ellas se ha tenido una opinión global divergente entre los miembros, de las cuales el 48% (12 de 25) han diferido entre sí y el 52% (13 de 25) han coincidido medianamente.
Concentrándonos en las últimas anotaciones, se perfilan los incrementos del rédito referencial donde más discrepancias ha habido con el 52% (13 de 25), siguiéndoles los recortes con 32% (8 de 25), y, sin cambios con 16% (4 de 25). En ese sentido, todas las veces se ha presentado un pensamiento contrario cuando la tasa se ha dejado inalterada, mientras que cuando se ha incrementado o recortado tiende a haber un consenso mayor en los órdenes de 62% y 63%, respectivamente.
Ahora bien, volviendo al punto central, el mencionado anuncio destacó por ser el más dispar dentro de su clasificación, ya que nunca se había registrado una opinión tan cerrada; 3 a 2, en la cual, la minoría se inclinaba hacia no mover la tasa.
Pasando a hablar sobre la causa raíz de la polémica, hay quienes desaprobamos el recorte de 25 básicos, pues, si bien es cierto que la inflación general anual ha cedido desde su pico alcanzado en la segunda quincena de agosto de 2022 y que, al corte de la segunda mitad de julio de 2024, el componente subyacente sumó 37 quincenas consecutivas de desaceleración, la realidad es que desde mediados de octubre de 2023 el proceso desinflacionario se detuvo, pasando de 4.25% a 5.52% al culmino del séptimo mes del año, al tiempo (y motivado por) que el componente no subyacente registró su mayor lectura anual, justamente, desde agosto de 2022, situándose en 10.36% (Gráfica 1).
Aunado a que, por descabellado que pueda parecer, el banco central (tomó dicha decisión) a pesar de haber elevado sus pronósticos inflacionarios de corto plazo (para el 2T24, 3T24, 4T24 y 1T25) y ratificar que el balance de riesgos permanece sesgado al alza, lo cual, desde una perspectiva subjetiva, contradice toda retórica económica e indirectamente le resta credibilidad (Tabla 2).
Tal como se esperaría con la tónica del Banxico, en la cual se estarían esperando recortes menos pausados, las últimas estimaciones para el cierre del rédito referencial a finales de 2024 descendieron 25 puntos base con respecto a su última lectura, ubicándose en 10.25% (Gráfica 2).
Al extrapolar la narrativa nacional con la internacional, encontramos puntos muy interesantes, el primero es que tras repuntar la inflación a un máximo de 5 meses en Brasil (que, al igual que México, fue uno de los primeros países en realizar un recorte de tasas), su banco central está considerando seriamente en revertir la flexibilización, al tiempo que Jerome Powell ya aseguró que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, por sus siglas en inglés) dará comienzo al tan esperado relajamiento monetario en la reunión de septiembre; hecho que, históricamente (aunque sea negado por los banqueros centrales), marca la pauta del ciclo monetario global.
Finalmente, como conclusión, precipitada o no la decisión del Banxico, la política monetaria se juzga por los resultados, y sea o no ortodoxo nuestro pensamiento económico, la inflación (vista como un todo) prosigue muy por encima del nivel objetivo.
