Pese a que las últimas previsiones de inflación general y subyacente del Banco de México (Banxico) recibieron ajustes al alza para algunos trimestres, se sigue esperando que la inflación general converja al rango objetivo de 3 porciento +/- un punto porcentual en el 4T25.
No obstante, cuando se contraponen dichas cifras con las estimaciones de largo plazo para la inflación provistas en las diferentes ediciones de la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado de 2024 existen discrepancias interesantes.
Partiendo de lo general, tanto la inflación general como el componente subyacente, de acuerdo con las medianas de los pronósticos para los horizontes de uno a cuatro años y de cinco a ocho años, han promediado un diferencial considerable respecto al 3%; para el primer horizonte, 0.69% y 0.65%, respectivamente, mientras que, para el segundo, 0.53% y 0.50%, a correspondencia.
En ese sentido, las lecturas más recientes (junio) de la inflación general siguen manteniéndose al margen, destacando el aumento de 0.05 décimas para el horizonte de mayor plazo.
Sintetizando, en los próximos dos cuatrienios, los niveles generales de precios tenderían a oscilar por encima del objetivo puntual (Tabla 1).
Lo anterior nos permite plantearlos la siguiente pregunta: ¿se está minando la credibilidad del banco central?
Uno de los puntos que se deben recordar es que desde 2001 el Banxico centra la conducción de su política monetaria en un régimen de objetivos por inflación con una tasa de 3% (objetivo puntual), pero desde 2003 incorporó un rango de variabilidad de +/- un punto porcentual; significando que una lectura inflacionaria cuya oscilación permanezca en el rango de 2% y 4% no representa contratiempo alguno en la tendencia general de los precios en un horizonte de largo plazo.
Considerando lo anterior y desde una perspectiva anual, en los 21 años completos en los que se ha operado bajo el mencionado esquema, la tasa inflacionaria ha promediado 4.44% anualmente (superando al rango objetivo); el 47.61% de las veces se ha incumplido la encomienda (10 años), y, los primeros 2 años de la presente década destacan como los que ostentan las tasas inflacionarias más altas; 2021 con 7.36% y 2022 con 7.82% (Tabla 2).
Ahora, bajo una visión mensual y tomando en cuenta las inflaciones subyacente y no subyacente, obtenemos las siguientes deducciones (Tabla 3).
En estos 257 periodos, la inflación general ha convergido dentro del rango de tolerancia el 41.24% del tiempo (106 meses), el componente subyacente el 69.26% (178 meses) y el componente no subyacente el 17.89% (46 meses).
Por otra parte, de enero de 2003 a diciembre de 2019 (periodo prepandémico), la inflación general solía promediar 4.17%, la inflación subyacente 3.65% y la inflación no subyacente 5.88%, mientras que, de enero de 2020 a mayo de 2024 han promediado 5.53%, 5.58% y 5.45%, respectivamente, lo que deja al descubierto que la economía mexicana está inmersa en un régimen inflacionario más elevado.
Otro punto que resulta relevante además de destacar que los periodos de convergencia inflacionaria se han caracterizado por ser precarios y de corta duración, históricamente, un declive de la inflación no necesariamente puede interpretarse como una convergencia hacia el nivel objetivo (Gráfica 1).
Como conclusión, si bien tras la pandemia el control inflacionario se ha vuelto cada vez más complejo a nivel internacional; hecho que se le atribuido en parte al tardío actuar de las autoridades monetarias, hablando particularmente del caso nacional, dada la naturaleza de su estructura socioeconómica, podríamos afirmar que hay un entendimiento poco claro de la eficiencia de la política monetaria sobre sus canales de transmisión, lo que le ha complicado al Banxico cumplir con su encomienda de preservar el poder adquisitivo.
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