En la última década, los Exchange-Traded Funds (ETFs) se han convertido en una herramienta popular y útil para los inversores que buscan diversificación, bajos de costos y variedad de exposiciones y flexibilidad en sus portafolios.
Pero no todos los ETFs están hechos igual. La palabra correcta para agruparlos a todos es ETP o Exchange Traded Product, y dentro de este paraguas existen muchas estructuras legales dependiendo de los subyacentes, objetivo y región donde coticen.
Por eso es crucial entender las diferentes estructuras legales y con ellas sus métodos de réplica. La elección de la estructura legal adecuada y el método de réplica puede tener un impacto significativo en el rendimiento, la fiscalidad y el riesgo del ETP.
Este artículo explorará en detalle los distintos tipos de estructuras legales de los ETFs, sus ventajas y desventajas, y las disponibles en México.
Tipos de estructuras legales de ETFs
Hay varios tipos de estructuras legales de los que podemos hablar, en el artículo, nos centraremos en los siguientes:
Open End Funds
Los Open End Funds son la estructura más común para los ETFs. Funcionan de manera similar a los fondos mutuos o fondos de inversión, permitiendo la emisión y reembolso continuo de unidades según la demanda del mercado. Esto asegura que el precio del ETF se mantenga cerca de su valor liquidativo neto (NAV).
Ventajas
- Alta liquidez
- Flexibilidad en la emisión y reembolso de unidades
Desventajas
- Limitación en cuanto a tipos de estrategias y subyacentes.
Para qué usarlo: Ideal para inversores que buscan flexibilidad, exposiciones y estrategias tradicionales.
Unit Investment Trusts (UIT)
Los UITs son una estructura menos común que los Open End Funds. Emiten un número fijo de unidades en una oferta pública inicial (IPO) y no emiten ni redimen unidades después de esta oferta inicial. Los UITs generalmente mantienen una cartera fija de valores y tienen una vida limitada, al final de la cual se liquidan los activos y se distribuyen a los inversores.
Ventajas
- Estructura de cartera fija
- Menor volatilidad en la composición de activos
Desventajas
- Menor flexibilidad
- Vida útil limitada
Para qué usarlo: Adecuado para inversores que buscan estabilidad y una estructura de inversión a largo plazo.
Grantor Trusts
Los Grantor Trusts son una estructura utilizada principalmente para ETFs de commodities, como los que invierten en oro. Estos ETFs poseen físicamente el commodity subyacente, y los inversores poseen una parte proporcional de ese activo.
Ventajas
- Propiedad directa del commodity
- Transparencia en la tenencia de activos
Desventajas
- Costos de almacenamiento y seguros
- Exposición directa a la volatilidad del commodity
Para qué usarlo: Ideal para inversores que buscan exposición directa a materias primas físicas.
Limited Partnerships (LPs)
Los LPs son una estructura utilizada comúnmente para ETFs que invierten en activos de energía y otros sectores especializados. En esta estructura, los inversores son socios limitados, y la sociedad administra el portafolio de inversiones.
Ventajas
- Eficiencia fiscal
- Acceso a sectores especializados
Desventajas
- Complejidad en la estructura y gestión
- Mayores comisiones
Para qué usarlo: Apropiado para inversores que buscan beneficios fiscales y exposición a sectores específicos.
Exchange Traded Notes (ETNs)
Los ETNs son instrumentos de deuda no garantizada emitidos por una institución financiera, que prometen pagar el rendimiento de un índice de referencia menos las comisiones. No poseen los activos subyacentes, sino que dependen de la solvencia del emisor.
Ventajas
- Menor de tracking error
- Flexibilidad para seguir subyacentes que otras estructuras no pueden
Desventajas
- Riesgo de crédito del emisor
- No hay propiedad de activos subyacentes
Para qué usarlo: Ideal para inversores que buscan exposición a índices sin poseer los activos subyacentes.
UCITS
Los UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) son una estructura regulada en Europa, diseñada para proporcionar altos niveles de protección a los inversores. Los ETFs UCITS están sujetos a estrictas regulaciones sobre diversificación, riesgo contraparte, liquidez y transparencia.
Ventajas
- Alto nivel de protección al inversor
- Diversificación y liquidez
- ETFs de acumulación
Desventajas
- Regulaciones estrictas pueden limitar la flexibilidad
- Spreads altos en el SIC
- Poca bursatilidad en México
Para qué usarlo: Apropiado para inversores que buscan mayor seguridad y cumplimiento regulatorio, además de reinversión automática de dividendos.
Estructuras de ETFs en México
En México, los ETFs se conocen como Títulos Referenciados a Acciones (TRACs). Los TRACs son instrumentos financieros que replican el rendimiento de un índice, una canasta de activos o un activo específico, permitiendo a los inversores acceder a una amplia gama de mercados y sectores. Son lo mismo que los ETFs, pero es la estructura legal diseñada en México.
En el Sistema Internacional de Cotizaciones (SIC) de la Bolsa Mexicana de Valores, se pueden encontrar casi todas las estructuras legales mencionadas anteriormente, como Open End Funds, UITs, Grantor Trusts, LPs, ETNs y UCITS.
Una de las estructuras que ha estado ganando popularidad en México son ETFs UCITS de acumulación, en parte porque yo comencé a escribir sobre ellos en Rankia desde hace 10 años y en México desde el 2020 cuando nadie hablaba del tema.
La enorme ventaja de los ETFs UCITS de acumulación es que reinvierten los dividendos automáticamente en lugar de distribuirlos, lo que le da mayor fuerza al interés compuesto para los inversores a largo plazo que buscan maximizar el crecimiento del capital.
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Métodos de réplica
Los ETFs utilizan diferentes métodos de réplica para seguir a sus índices subyacentes. Los métodos más comunes son la réplica física, la réplica sintética.
Réplica física
La réplica física implica la compra directa de todos los activos que componen el índice. Este método es transparente y fácil de entender, pero puede ser costoso y difícil de implementar en índices con muchos componentes o en mercados poco líquidos.
Ventajas
- Transparencia en la composición del fondo
- Reducción del riesgo de contraparte
Desventajas
- Altos costos de transacción
- Difícil de implementar en mercados con muchos componentes
Para qué usarlo: Ideal para inversores que buscan transparencia y exposición a mercados muy líquidos y profundos.
Réplica sintética
La réplica sintética utiliza derivados financieros, como swaps, para replicar el rendimiento del índice. Este método puede ser más eficiente en términos de costos y permite el acceso a mercados difíciles de replicar físicamente. Sin embargo, conlleva un mayor riesgo de contraparte y puede ser menos transparente.
Ventajas
- Menores costos internos de transacción
- Acceso a mercados difíciles de replicar físicamente
Desventajas
- Mayor riesgo de contraparte
- Menor transparencia
Para qué usarlo: Adecuado para inversores que buscan minimizar costos y acceder a mercados difíciles, pero están dispuestos a asumir el riesgo de contraparte.
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