Invertir en ETFs permite diversificar a bajo costo, pero más allá del TER, es clave considerar costos ocultos como spreads, rebalanceos e impuestos. Estos afectan la rentabilidad a largo plazo, por lo que entenderlos ayuda a tomar decisiones de inversión informadas.
Invertir en ETFs (Exchange Traded Funds) se ha convertido en una de las estrategias más populares para diversificar carteras con costos relativamente bajos. Estos fondos cotizados permiten a los inversores acceder a mercados amplios y/o específicos con facilidad, replicando índices o estrategias concretas. Su bajo costo, transparencia y flexibilidad son algunas de las características más destacadas que los han llevado a crecer exponencialmente en los últimos años.
Sin embargo, cuando hablamos de los costos asociados con los ETFs, la mayoría de los inversores y asesores suelen enfocarse únicamente en el Total Expense Ratio (TER) o ratio de gastos totales o comsión anual. Este indicador refleja las comisiones anuales que el emisor del ETF cobra por la gestión del fondo, y aunque es un dato relevante, solamente representa la punta del iceberg. Basar una decisión de inversión únicamente en el TER puede llevar a subestimar otros costos que, aunque no siempre visibles, tienen un impacto tangible en la rentabilidad neta.
Estos "costos implícitos", como se les conoce, abarcan factores como el spread de compra-venta, los costos de rebalanceo, el impacto de la fiscalidad y otros elementos que no están directamente reflejados en el TER. Muchos inversores desconocen estos costos o no los consideran relevantes, pero ignorarlos puede significar una diferencia significativa en los rendimientos, especialmente en inversiones a largo plazo.
Por lo tanto, comprender todos los costos asociados con los ETFs es fundamental para tomar decisiones de inversión informadas. Dividiré el artículo en dos partes debido a su extensión. En esta primera parte hablaré de algunos de los costes implícitos principales y de cómo se cobran ese TER, ya que es una pregunta muy frecuente y que pocas veces se aborda. ¿Cuáles son los costos de invertir en ETFs?
Cómo se cobra el TER
El TER (Total Expense Ratio), o ratio de gastos totales, se descuenta de manera automática e del valor liquidativo del ETF todos los días. Esto significa que los inversores no reciben una factura directa ni ven un cargo explícito en su cuenta, ya que los costos están incorporados en el rendimiento diario del ETF.
El TER es anual, pero lo que se descuenta todos los días del valor liquidativo del ETF es la parte correspondiente de ese TER entre cada uno de los días del año. Por ejemplo, si un ETF tiene un TER del 0.30%, este se divide por 365 días y el impacto se refleja en el rendimiento diario.
Es importante entender esto porque muchos piensan erróneamente que se descuenta del precio o nos lo cobran a nuestra cuenta.
La Tiranía de los Costos
Comenzaremos comparando los costos totales del Vanguard S&P 500 ETF (VOO) y el SPDR S&P 500 ETF (SPY), el ETF de renta variable más negociado por volumen en 2022. Ambos ETFs tienen como objetivo ofrecer exposición a las acciones incluidas en el índice S&P 500 y buscan replicar su rendimiento.
El ratio de gastos (expense ratio) de SPY es del 0.0945% (o 9,45 puntos básicos o bps), lo que equivale a más de tres veces el ratio de gastos de VOO, que es del 0.03% (o 3 puntos básicos). Este es el costo de mantener la propiedad del ETF durante un año.
Sin embargo, el spread promedio de ida y vuelta (round-trip) de SPY es de 0.39 puntos básicos, menos de la mitad del spread promedio de ida y vuelta de VOO, que es de 0.83 puntos básicos. Este spread representa la suma de los costos de negociación al comprar y vender el ETF.
A simple vista, se pueden observar dos cosas: hay una diferencia real en el costo inicial para ser propietario de estos dos ETFs, y la magnitud de la diferencia entre el spread y el ratio de gastos es significativa.Al sumar los costos de negociación y el ratio de gastos, se puede calcular el punto de equilibrio, es decir, el momento en que la ventaja de costos del ratio de gastos más bajo de VOO comienza a notarse. Para una operación de compra y venta, este punto de equilibrio se alcanza a los 26 días, como muestra el gráfico.
Costo de un ETF
El gráfico también muestra que, a partir del día 26, la ventaja de costos de VOO se vuelve cada vez más evidente. Esto se refleja en el espacio creciente entre las dos líneas. Cuanto más tiempo se mantenga la inversión en VOO, mayor será la ventaja de costos acumulada. En otras palabras, los inversores pueden obtener rendimientos netos cada vez mayores manteniendo VOO en lugar de SPY.
Tiranía de los costos en ETFs
La tabla anterior nos muestra los costos por cada $100,000 a diferentes plazos. Ahora imaginen que esos $60.06 de un año (que son la diferencia entre los $98 y los $38) los invierten nuevamente en el VOO cada año a una tasa promedio de 10% anual durante esos 10 años. Al final se han dejado de ganar debido a los costos, $957, y eso es solo por cada $100,000. Imaginen cuánto estamos dejando sobre la mesa cuando multiplicamos eso por 5 o por 10.
Listado de los costos de un ETF
Ahora detallaré los diferentes costos de un ETF:
Costos explícitos: El TER
El Ratio de Gastos Totales (TER, por sus siglas en inglés) representa el porcentaje anual de los activos del ETF que se dedican a cubrir los gastos operativos del fondo. Estos gastos incluyen comisiones de gestión, costos administrativos, gastos de custodia interna y licencias para replicar índices. Generalmente, los ETFs de renta variable presentan un TER que oscila entre el 0.04% y el 0.95% anual, mientras que los fondos de inversión gestionados activamente suelen tener costos anuales entre el 1.5% y el 1.8%.
Spreads de compra-venta
El spread es la diferencia entre el precio de compra (ask) y el precio de venta (bid) de un ETF en el mercado. Este diferencial puede variar según la bursatilidad del ETF. Los ETFs con mayor bursatilidad suelen tener spreads más estrechos, mientras que aquellos con menor liquidez pueden presentar spreads más amplios, incrementando el costo de transacción para el inversor. El Spread también depende de la liquidez de los subyacentes, y de si existe una diferencia entre el horario de negociación del ETF y el de sus subyacentes.
Comisiones de compra, venta y custodia
Al igual que las acciones, los ETFs se negocian en bolsas de valores, lo que implica que los inversores deben pagar comisiones a la casa de bolsa o broker regulado por cada transacción de compra o venta. Estas comisiones pueden variar según la plataforma utilizada y el volumen de la operación. Aunque algunas plataformas ofrecen operaciones sin comisiones, es fundamental verificar las condiciones específicas, ya que podrían aplicarse cargos adicionales.
En algunos países, además de la comisión de compra-venta, también se realiza un cargo anual, ya sea por custodia de los valores o por manejo de cuenta o por saldo mínimo.
Tracking error y tracking difference
El Tracking Error y la Tracking Difference son dos conceptos clave que los inversores deben entender al evaluar ETFs. Aunque a menudo se usan indistintamente, representan métricas distintas que reflejan cómo un ETF replica su índice subyacente.
Un Tracking Error bajo es deseable porque sugiere que el ETF sigue de manera consistente a su índice. Sin embargo, un alto Tracking Error puede ser un indicativo de problemas, como:
Costos internos elevados: Gastos de transacción, administración o reequilibrio que afectan el rendimiento.
Liquidez limitada: Dificultades para comprar o vender los activos subyacentes.
Factores de mercado: Cambios en la composición del índice o eventos macroeconómicos inesperados.
Por ejemplo, un ETF que sigue al S&P 500 debería tener un Tracking Error bajo debido a la alta liquidez y estabilidad de los activos del índice. Sin embargo, un ETF que invierte en mercados emergentes puede mostrar un Tracking Error más alto debido a la volatilidad y menor liquidez de estos mercados.
El Tracking Difference puede ser positiva o negativa:
Una diferencia negativa indica que el ETF está rindiendo menos que el índice, lo cual es más común debido a costos como comisiones de gestión (TER) y gastos operativos.
Una diferencia positiva puede darse si el ETF genera ingresos adicionales, por ejemplo, a través del préstamo de valores subyacentes.
Varios factores contribuyen a las diferencias y errores en la réplica del índice, incluyendo:
Método de réplica: Los ETFs de réplica física tienden a tener un Tracking Difference más bajo en índices líquidos, mientras que los ETFs sintéticos pueden enfrentar mayores riesgos de contraparte, pero menor error de seguimiento.
Costos operativos: Comisiones de gestión, costos de reequilibrio y spread de los activos subyacentes afectan directamente el rendimiento del ETF.
Retención de efectivo: Algunos ETFs mantienen efectivo recibido de los dividendos por más o menor tiempo, lo cual puede influir en los retornos dependiendo de la tendencia del mercado.
Dividendos: La manera en que un ETF maneja los dividendos (acumulación o distribución) también puede influir en la diferencia de rendimiento.
Impuestos: ETFs con exposición internacional pueden enfrentar retenciones fiscales que impactan la replicación del índice.
Un alto turnover o rotación de cartera implica más operaciones de compra y venta al año, lo que genera costos internos no reflejados en el TER. Estas operaciones tienen que pagar la comisión de compra-venta de las acciones con el broker y el spread. Entre más rotación más gastos.
Aquí también entra el debate de sí un mayor turnover significa que el ETF indexado realmente no es tan pasivo, pero eso es tema para otro artículo.
Impuestos y retenciones fiscales
Los impuestos y retenciones fiscales son un factor crucial que puede afectar significativamente los rendimientos netos de los inversores en ETFs. Estos costos dependen de diversos factores, como la estructura del ETF, la jurisdicción en la que está domiciliado, el tipo de activos que lo componen y el país de residencia del inversor. Aquí una lista de las variables a considerar:
Retención de impuestos sobre dividendos en país de origen
Impuestos locales sobre dividendos
Retenciones sobre ganancias de capital
Diferencias entre ETFs acumulativos y distributivos
Costos por horarios de mercado
Los ETFs globales pueden operar mientras sus mercados subyacentes están cerrados, lo que aumenta la volatilidad intradía y los spreads. Esto afecta especialmente a ETFs internacionales como el iShares MSCI ACWI ETF, que invierten en activos de múltiples zonas horarias
Los precios de los ETFs pueden desviarse de su valor liquidativo (NAV), creando primas o descuentos. Estos costos implícitos son más comunes en ETFs internacionales y de renta fija debido a la menor transparencia y liquidez de sus activos subyacentes. Esa transparencia se refiere a saber en todo momento qué activos tiene el ETF y cuál es su ponderación en la cartera.
Espero esto sirva para analizar mejor los ETFs y tomar decisiones mas informadas.
