De nada nos sirve que haya tanta variedad en los ETFs y con tan buenas estrategias para usarlos, si no somos capaces de analizarlos bien. No todos los ETFs son iguales, ni todos son buenos ni diversificados; y tampoco todos son malos para todos en general, dependerá mucho de nuestro perfil y estrategia.
A veces podría parecer una tarea titánica y abrumadora para quienes comienzan en este mundillo, pero realmente no es difícil. Solamente hay que evitar los errores más comunes y no confundir simple con simplista.
En este artículo trataré de hacer una guía rápida de los principales indicadores que debemos analizar para evaluar el desempeño de un ETF.
Principales Indicadores para Evaluar el Desempeño de un ETF
Analizar el desempeño de un ETF es una tarea simple pero no simplista, y con esto quiero decir que es sencillo entender y listar las variables que necesitamos revisar, pero muchos caen en el error de generalizar utilizando una sola variable o un par de ellas. Esto es ser simpilsta.
Por ejemplo, decir que el ETF con la comisión más baja siempre es el mejor. Esto es un error simplista porque esa frase solo es válida cuando estamos comparando ETFs muy similares, como dos que siguen al SP500. Es incorrecto decirla si estamos comparando un ETF que sigue al SP500 y otro al SP500 con cobertura de divisa. Obviamente el segundo va a tener una comisión mayor debido a la cobertura, entonces lo que debemos analizar y si esa cobertura vale la pena.
Aquí explico algunas de las variables principales y a veces poco mencionadas para evaluar el desempeño de un ETF.
Tracking Error o Error de Seguimiento
El tracking error es uno de los indicadores más cruciales para evaluar el desempeño de un ETF. Mide la desviación estándar de las diferencias entre el rendimiento del ETF y el rendimiento de su índice. En otras palabras, muestra cuán cerca sigue el ETF al índice que intenta replicar.
Un tracking error bajo sugiere que el ETF está replicando el índice de manera cercana y eficiente, lo cual es lo ideal para los inversores que buscan comprar y mantener. Por otro lado, un tracking error alto puede indicar problemas en la gestión del ETF, por ejemplo, costos operativos elevados, o ineficiencias en la réplica del índice.
Con la nueva salida de los ETFs de Gestión activa, es importante entender que un tracking error bajo no siempre es positivo, ya que este tipo de ETFs buscan superar el rendimiento del índice a través de estrategias de gestión activa. En estos casos, un mayor tracking error puede ser aceptable si el fondo logra entregar un "alfa" positivo, es decir, un rendimiento superior al del índice ajustado por riesgo (que más bien es volatilidad)
Método de Réplica
El método de réplica utilizado por un ETF es fundamental para entender su desempeño. Existen básicamente dos metodologías, la de réplica física (que tiene diferentes variantes) y la réplica sintética.
- Réplica Física Completa: Consiste en adquirir todos o una muestra de los valores del índice de referencia. Este método garantiza una réplica precisa o muy cercana del índice, pero puede ser costoso y menos eficiente cuando son muchos subyacentes y/o poco liquidos y/o en mercados poco profundos.
- Réplica Sintética: Utiliza contratos de swap en lugar de poseer los valores subyacentes del índice. Este método puede ser más eficiente en términos de costos y liquidez, pero introduce riesgos adicionales, como el riesgo de contraparte. A pesar de estos riesgos, la réplica sintética permite replicar índices que de otro modo serían difíciles o costosos de replicar físicamente.
Comisión Anual (Total Expense Ratio - TER)
El Total Expense Ratio (TER) es un indicador que refleja el costo total anual de un ETF, expresado como un porcentaje de los activos totales bajo gestión (AUM). Este indicador incluye todos los costos operativos del ETF, como comisiones de gestión, costos administrativos, y otros gastos asociados.
John Bogle, el fundador de Vanguard, enfatizó repetidamente la importancia de los costos en la inversión, refiriéndose a esto como "la tiranía de los costos". En un ETF, el TER afecta directamente al rendimiento neto que nos llega, y una diferencia aparentemente pequeña en el TER puede tener un impacto significativo a largo plazo debido al efecto del interés compuesto.
Retorno y su Distribución Histórica
El análisis del retorno de un ETF no debe limitarse a observar el rendimiento histórico reciente. Es crucial considerar los retornos móviles, que son más robustos porque nos dan el promedio de un mayor número de escenarios posibles a lo largo del tiempo.
Este enfoque ayuda a reducir el sesgo del riesgo de retornos subsecuentes, donde los inversores podrían tomar decisiones basadas en un rendimiento excepcionalmente bueno o malo en un período reciente y/o estático. Analizar los retornos móviles permite una mejor evaluación de la consistencia de los retornos del ETF.
Además, estudiar la distribución histórica de retornos nos permite saber cómo ha reaccionado el ETF en diferentes escenarios de mercado, y así saber qué retornos, tanto positivos como negativos, podríamos esperar sin espantarnos, y cuáles estarían indicando puntos extremos con altas probabilidades de reversión a la media.
Evaluación Cualitativa del ETF
Además de los indicadores cuantitativos anteriores, una evaluación cualitativa del ETF también podría resultar de ayuda, sobre todo para hacer un filtro inicial, y solo quedarnos con aquellos que estén en sintonía con nuestro perfil y estrategia, y que tenga algunas señales de calidad en su cartera y/o de ventajas competitivas duraderas.
Aquí dejo algunas variables cualitativas importantes para tomar en cuenta, aunque esto corresponde más al análisis de la composición de la cartera de cada ETF:
- Franquicia Natural: ETFs que replican índices compuestos por empresas con productos y servicios deseados y muy necesitados, que no tienen sustitutos cercanos y que no están sujetos a control de precios. Por ejemplo, ETFs que siguen a sectores o industrias defensivas y/o resistentes a recesiones económicas.
- Ventaja Tecnológica: ETFs que invierten en empresas con fuertes ventajas tecnológicas, pero que además tienen altos márgenes y altos retornos sobre capital. No siempre deben de ser del sector tecnológico, por ejemplo, dentro de la industria de sistemas de pago que ahora es parte del sector financiero, hay muchas empresas con ventajas tecnológicas.
- Índices Concentrados vs. Amplios: ETFs que siguen índices amplios ofrecen una diversificación natural y menor dispersión en sus retornos, mientras que los que siguen índices concentrados tienen mayor dispersión y, por lo tanto, mayor volatilidad y riesgo.
Herramientas y Recursos para Evaluar ETFs en México
Para los inversores en México, existen varias herramientas y recursos en línea que pueden facilitar la evaluación de los ETFs:
- Morningstar México: Ofrece análisis detallados de ETFs, incluyendo su rendimiento histórico, tracking error y comisiones.
- Rankia México: Plataforma con artículos y foros donde los inversores discuten y comparten experiencias e información de mucha útilidad sobre ETFs.
- BIVA (Bolsa Institucional de Valores): Ofrece información detallada sobre los ETFs listados en México, incluyendo su composición y rendimiento.
- CNBV (Comisión Nacional Bancaria y de Valores): Proporciona informes regulatorios y datos financieros que pueden ser útiles para la evaluación de ETFs.
- TradingView: Plataforma que permite a los inversores analizar el rendimiento de ETFs mediante gráficos interactivos con análisis técnico, y también usar screeners de ETFs
- ETF.com: Esta plataforma es una de las fuentes más completas para análisis y noticias sobre ETFs. Ofrece una base de datos exhaustiva de ETFs que cotizan en USA, incluyendo análisis de costos, rendimiento y estructura
- ETF Database (ETFdb.com): Proporciona herramientas de comparación de ETFs, análisis detallados y listas de ETFs por categorías.
- JustETF.com: Esta plataforma europea es especialmente útil para los inversores que buscan ETFs UCITS listados en bolsas europeas y ETFs de acumulación.