Las FIBRAs (Fideicomisos de Inversión en Bienes Raíces) llevan varios años cotizando en la BMV, pero recientemente han tomado gran popularidad entre los pequeños inversores gracias a brokers más accesibles, más difusión en redes sociales y al mayor apetito de los inversionistas hacia instrumentos financieros alternativos a los tradicionales.
Gracias a lo anterior, las FIBRAs se han posicionado como una herramienta crucial para la inversión inmobiliaria en México, ya que permiten, con montos menores, tener exposición a carteras diversificadas de propiedades sin la necesidad de adquirirlas directamente. De esta forma, ofrecen una combinación atractiva de rentabilidad y riesgo.
En este artículo trataré de hacer un análisis de las FIBRAs, incluyendo su funcionamiento, factores clave para su análisis, rendimiento, riesgos asociados, y estrategias de inversión.
Cómo analizar FIBRAS
Factores clave para analizar las FIBRAs
Para evaluar adecuadamente una FIBRA, es necesario hacer un análisis fundamental y valuación tal y como lo haríamos con una empresa individual. Cualquier activo que genere flujos se puede valuar para obtener su valor intrínseco. Obviamente, es más sencillo analizar un inmueble que una empresa que tiene muchas más partes en movimiento. Es por esta razón que muchos han optado por reglas heurísticas para estudiarlas.
Aquí listo algunos factores clave que pueden influir en su rendimiento y estabilidad financiera.
1. Ingresos por arrendamiento
Los ingresos por arrendamiento son la principal fuente de ingresos para las FIBRAs. Es crucial analizar la tasa de ocupación y los ingresos por metro cuadrado. Un alto nivel de ocupación y rentas estables o crecientes son indicadores positivos.
2. Estructura de deuda
La estructura de deuda de una FIBRA afecta su capacidad para crecer, adquirir más propiedades y distribuir ingresos. Un análisis detallado de los vencimientos e interés que deben de pagar es de suma importancia para entender los riesgos y la viabilidad del Fideicomiso.
3. Gestión y gobierno corporativo
Ya lo ha repetido el abuelo Buffett en muchas ocasiones, un buen equipo directivo que gestione bien es una de las características principales cuando ellos compran un negocio. En el caso de las FIBRAs, un equipo con experiencia y políticas de gobierno corporativo robustas tienden a generar mayor confianza entre los inversionistas.
4. Ubicación y calidad de las propiedades
Las propiedades ubicadas en zonas estratégicas y de alta demanda generalmente generan mayores ingresos y plusvalía del capital. Lo hemos podido ver recientemente con las FIBRAs que mayor exposición tienen al nearshoring, por ejemplo: Fibra Prologis, Fibra Terrafina, Fibra Macquarie, Fibra Monterrey.
5. Diversificación/concentración del portafolio
Debemos analizar si la composición del portafolio de propiedades va en sintonía con nuestro objetivo y perfil. No todas las FIBRAS tienen exposición a todos los sectores inmobiliarios. Tal y como mencioné arriba, algunas están especialidad en uno o unos pocos solamente.
Análisis del rendimiento de las FIBRAs
El rendimiento de las FIBRAs se compone del retorno del precio de sus CBFIs más el retorno por dividendo distribuido. A continuación se presentan algunas métricas clave fundamentales para evaluar la capacidad de una FIBRA para mantener y potencialmente aumentar sus distribuciones de dividendos.
Rendimiento por dividendo
El rendimiento por dividendo es una medida crucial para los inversores que buscan ingresos recurrentes. A continuación se muestra una tabla con el rendimiento por dividendo de algunas FIBRAs:
Tablas de dividendos
Tasa de ocupación
La tasa de ocupación es crucial para entender la demanda de las propiedades de la FIBRA. Una alta tasa de ocupación generalmente se correlaciona con ingresos estables.
Gastos de operación
Es fundamental analizar los gastos operativos para evaluar la eficiencia de la gestión. Gastos bajos pueden indicar una gestión eficiente, pero también es importante que los gastos no sean tan bajos que comprometan la calidad del mantenimiento de las propiedades.
Utilidad neta
La utilidad neta es la ganancia total de una FIBRA después de deducir todos los costos, impuestos y otros gastos. Es un indicador clave de la rentabilidad general de la FIBRA, ya que muestra cuánto beneficio neto se ha generado durante un período específico. Aunque es un indicador útil, la utilidad neta puede verse afectada por elementos no recurrentes, como ganancias o pérdidas por la venta de activos.
Funds from Operations (FFO)
El FFO es una medida específica utilizada en el sector de bienes raíces para evaluar el desempeño operativo de las FIBRAs. Se calcula ajustando la utilidad neta para eliminar los efectos de la depreciación, la amortización y las ganancias o pérdidas en la venta de propiedades. El FFO es considerado un mejor indicador de la capacidad de una FIBRA para generar ingresos recurrentes a partir de sus operaciones, ya que excluye elementos contables no relacionados con el flujo de efectivo real.
Adjusted Funds from Operations (AFFO)
El AFFO es una versión ajustada del FFO que proporciona una imagen aún más precisa del flujo de caja disponible para distribución a los inversionistas. El AFFO ajusta el FFO para incluir gastos de mantenimiento, renovaciones y otros gastos de capital recurrentes. Esta medida es especialmente útil para los inversionistas que buscan comprender la sostenibilidad de los dividendos y la capacidad de la FIBRA para generar ingresos de manera continua.
Ejemplo de Cálculo de FFO y AFFO
Para ilustrar, consideremos una FIBRA con una utilidad neta de MXN 100 millones, depreciación y amortización de MXN 20 millones, y una ganancia por venta de propiedades de MXN 10 millones. El FFO se calcularía como sigue:
FFO=Utilidad Neta+Depreciación y Amortización−Ganancias por Venta de Propiedades
FFO=100+20−10=MXN110 millones
Si los gastos de mantenimiento son MXN 5 millones, el AFFO se calcula de la siguiente manera:
AFFO=FFO−Gastos de Mantenimiento
AFFO=110−5=MXN105 millones
Riesgos Asociados con FIBRAs
Como cualquier inversión, las FIBRAs conllevan ciertos riesgos, además de los inherentes a la inversión en Bolsa, que los inversionistas debemos considerar cuidadosamente:
Riesgo del mercado inmobiliario
Los cambios en el mercado inmobiliario, como la oferta y demanda de propiedades, pueden afectar significativamente los ingresos por arrendamiento y la valorización de las propiedades.
Riesgo de tasas de interés
Las tasas de interés pueden influir en el costo de financiamiento de una FIBRA. Un aumento en las tasas de interés puede incrementar los costos de deuda y reducir los márgenes de ganancia.
Riesgo de desocupación
La desocupación prolongada de propiedades puede disminuir los ingresos por arrendamiento y aumentar los costos operativos.
Herramientas y recursos para analizar las FIBRAs
Entre las herramientas que podemos utilizar para analizar las FIBRAs:
Informes financieros trimestrales
Los informes financieros trimestrales proporcionan información detallada sobre el desempeño financiero y operativo de las FIBRAs. Simplemente debemos googlear el nombre y/o ticker de la fibra seguido de “reporte trimestral” y obtendremos los enlaces relacionados.
Ratings de crédito
Las calificaciones de crédito emitidas por agencias son un buen indicador sobre la solvencia financiera de las FIBRAs. Podemos googlear la palabra Rating o HR rating (que es una calificadora) seguido del nombre de la FIBRA.
Análisis de mercado
Ya que este tipo de instrumentos financieros requieren un análisis y seguimiento, al igual que las acciones individuales, entonces debemos estar atentos, no solo a las noticias y hechos relevantes, sino también a la temperatura del mercado. Para esto es muy útil un resumen que Monex hace periódicamente y que podemos encontrar si googleamos monex fibrometro.
Publicaciones especializadas
Publicaciones como Rankia, Fibreando o el grupo de Fibras MX de Facebook también pueden ser buenas fuentes de información.
Estrategias de inversión con FIBRAs
Al igual que las acciones individuales y los ETFs, las FIBRAS también se pueden usar en diferentes estrategias, siempre y cuando vayan en sintonía con nuestro perfil, objetivos y horizonte.
Aquí muestro algunas de las más conocidas junto con sus ventajas y desventajas.
Enfoque en FIBRAs para ingreso periódico
Descripción: Seleccionar FIBRAs que ofrezcan dividendos atractivos para usarlos como una fuente de ingresos pasivos.
Pro: Generación de ingresos constantes a través de altos rendimientos por dividendos.
Contra: Riesgo de recortes de dividendos si las propiedades subyacentes experimentan vacancias o ingresos decrecientes. Además de que nuestra inversión inicial presente minusvalías dentro de nuestro horizonte temporal.
Inversión en FIBRAs con Enfoque en Crecimiento
Descripción: Invertir en FIBRAs y reinvertir los dividendos recibidos para darle más fuerza al interés compuesto. También se podría ir haciendo aportaciones periódicas usando DCA (dollar cost average).
Pro: Potencial de apreciación de la inversión inicial en el largo plazo.
Contra: necesitaríamos prescindir de los dividendos periódicos e ir analizando varias FIBRAS en caso de que necesitemos vender alguna que muestra deterioro en sus fundamentales y comprar otra.
Inversión Contracíclica
Descripción: Comprar FIBRAs cuando los precios han caído y la valuación muestra un amplio descuento con margen de seguridad debido a ciclos económicos adversos, y esperando una recuperación.
Pro: Posibilidad de adquirir activos a precios con descuento y beneficiarse de la recuperación del mercado.
Contra: Riesgo de que la recuperación tarde más de lo esperado o que no ocurra, y que la FIBRA esté “barata” por una razón justificada.
Inversión en FIBRAs con Inmuebles de Calidad
Descripción: Enfocarse en FIBRAs que tienen e invierten en las propiedades mejor valoradas con altas probabilidades de que generen plusvalía arriba de la media, y que además tengan arrendatario triple A.
Pro: Menor riesgo gracias a la calidad de la cartera y arrendatarios, pero seguramente menor potencial de corto y mediano plazo.
Contra: Estas propiedades pueden tener un costo inicial más alto, reduciendo los rendimientos inmediatos.
Inversión en FIBRAs de Nichos o temática o regional
Descripción: Invertir en FIBRAs que se especializan en nichos o temáticas o en una región específica como el nerashoring, centros de datos, almacenamiento o propiedades logísticas.
Pro: Potencial de altos rendimientos mientras la tendencia dure.
Contra: Riesgo de concentración en sectores altamente específicos, con volatilidad inherente, y sin saber bien en qué momento terminará la tendencia
Estas estrategias pueden combinarse y es necesario realizar una investigación exhaustiva.
