Los Fallen Angels o ángeles caídos en castellano hacen referencia a los bonos de empresas que antes tenían calificación crediticia de grado de inversión (IG), pero que ahora han sido rebajados a bonos llamados basura o de alto rendimiento (HY o High Yield). Es decir, han bajado de una calificación A o BB+ hasta una B, B- o incluso C y D. Esto quiere decir que se les clasifica con mayor riesgo porque tienen mayor probabilidad de incumplimiento y, por lo tanto, mayor tasa de cupón.
Lo interesante de estos ángeles caídos es que se les considera con mayor potencial de apreciación y mayor cupón, pero con un menor riesgo que muchos de los bonos basura. Además, han dado mejor retorno que ellos, pero con mayor volatilidad.
En este artículo analizaremos al ETF VanEck Fallen Angel High Yield Bond que invierte en este tipo de deuda y explicaré en qué portafolios vale la pena considerarlos y cuándo podría ser el mejor momento para hacerlo.
¿Por qué Invertir en VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF?
Tienen características y desempeños diferentes a los bonos HY, y por eso es interesante analizarlos como alternativa a ellos.
- Subida de tasas: Con los nuevos datos de inflación que han salido en Estados Unidos y los comentarios recientes de Powell, es posible que tengamos tasas altas por más tiempo o incluso una subida de tasas en el futuro. Este tipo de bonos han mostrado un buen desempeño, mejor que los High Yield, cuando las tasas suben, a pesar de tener una mayor duración.
- En tiempos difíciles también lo han hecho bien. Aunque es posible que las siguientes subidas no sean tan agresivas, sí estamos viendo un ciclo donde hay muchas rebajas de calificaciones actualmente, y los Fallen Angels sortean bien esos momentos.
- Mejora de Calificación Crediticia. Una de las características atractivas de los Fallen Angels es que a veces han sido degradados de calificación debido a circunstancias temporales y tienen altas probabilidades de recuperar su grado de inversión. Hasta el año pasado, la tendencia de Fallen Angels que ha recuperado su Grado de Inversión era positiva:
- Menor Max Drawdown en los últimos 20 años si lo comparamos con otras alternativas de alto rendimiento:
Datos generales del VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF
El ETF busca replicar al índice ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained que sigue los bonos de empresas emitidos en USD que tenían calificación crediticia con grado de inversión, pero que después fue rebajada.
Sigue un método de réplica física optimizada y una ponderación por capitalización. Su divisa base es el USD y no cuenta con cobertura de divisa. Está domiciliado en USA y su política de dividendos es de distribución mensual.
Tiene un cupón promedio del 5.65% en los últimos 12 meses, una duración promedio de 5.27 y una maduración promedio de 10.81 años.
Lo anterior es importante porque la duración de este tipo de bonos es casi siempre más larga que la del resto de High Yields. Esto es así porque al ser originalmente con grado de inversión, entonces hay más confianza y pueden emitir maduraciones más largas. Esas maduraciones las mantienen aunque hayan sido rebajados de calificación.
Una duración más larga implica mayor sensibilidad a los cambios en las tasas de interés de referencia, pero incluso así, han mostrado mejor desempeño que los HY con menor duración en promedio.
Ticker | ANGL |
Fecha de Creación | 10 de abril del 2012 |
Patrimonio bajo gestión (AUM) | $3 mil millones de dólares |
Índice de referencia | ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained |
Dividendo | Distribución Mensual |
Rebalanceo | Mensual |
Número de posiciones | 145 |
Tipo de réplica | Réplica Física Optimizada |
Comisión anual | 0.25% |
Cartera del VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF
Estas son las primeras posiciones del ETF ANGL:
La siguiente tabla muestra es desglose por calificación crediticia:
Su peso por país:
Y por último su ponderación por sectores:
Rentabilidad del ETF
La siguiente imagen muestra el desempeño del ETF de VanEck Fallen Angels contra el ETF JNK que sigue a los bonos de alto rendimiento en general.
La diferencia del Drawdown de esta imagen contra el de una de las imágenes de arriba se debe a que son diferentes rangos temporales y diferentes índices.
Distribución de Retornos
Siempre me gusta revisar la gráfica de distribución de los retornos móviles de los activos que estoy analizando porque nos sirve para entender cómo se ha comportado históricamente, y ver cuáles son esos puntos extremos con antelación para prepararnos psicológicamente y con un buen plan para aprovecharlos y no caer en pánico, euforia o complacencia.
Riesgos de la inversión
- El principal riesgo del ETF ANGL de VanEck es el crediticio, ya que por una razón le ha sido rebajada la calificación, y, por lo tanto, podría incumplir en el pago de su deuda.
- Otro riesgo que he mencionado podría ser una duración más alta que el promedio de los bonos de alto rendimiento, lo que significa que su precio podría caer más si las tasas suben.
- Y también existe la posibilidad que el premium que se paga por estos bonos debido a la esperanza de que regresen a su grado de inversión y que los problemas sean solamente pasajeros, realmente no existe y estemos pagando de más por algo que no se va a recuperar.
Estrategias en que utilizar el VanEck Fallen Angel High Yield Bond ETF
Yo no sugiero este tipo de ETFs ni los de High Yield en carteras indexadas pasivas, ya que el objetivo principal de la renta fija en estas carteras es el de amortiguación, es decir, no caer cuando el resto del mercado cae, y esto es algo que ni los Fallen Angels ni los de alto rendimiento hacen.
Este tipo de bonos de ángeles caídos tienen buen desempeño cuando se espera una mejora en las condiciones económicas, rebotes del mercado y/o recorte de tasas, ya que el mercado podría estar anticipando la recuperación de la empresa y que vuelve a entrar a un grado de inversión. Eso quiere decir que podríamos utilizarlo en estrategias global Macro o top down, de preferencia probadas. Pero hay que tener cuidado porque cuando la recuperación ya se ha dado, entonces Los retornos de los Fallen Angels suelen ser menores a los High Yield.
También pueden usarse en estrategias de rentas periódicas en el caso de que la mayoría de instrumentos enfocados a dividendos o de renta fija con grado de inversión estén dando un cupón más bajo del que se necesita, y se quiera algo con menor riesgo crediticio que los simples High yield. Pero habría que aceptar una mayor volatilidad.
Y por último, para un inversor individual es muy difícil y costoso armar un portafolio de ángeles caídos comprando de forma individual cada bono. Por eso si se quiere tener la exposición a este nicho los ETFs son la mejor alternativa.
