Por Gabriela del Rosario Pereira Walter, Sandra Patricia Barreno Norato y Gedalías Barrios Osorio.
(Integrantes del Posgrado de Universidad de San Carlos)
Introducción
Hoy en día es muy importante la implementación de modelos que permitan realizar un análisis integral de la situación financiera de las empresas, tomando en cuenta que la información que las empresas generan es útil para lograr la competitividad y productividad, así también para generar recursos que financien los activos y pasivos.
Una de las preocupaciones de los inversionistas es evitar invertir en empresas que pueden acabar en la quiebra, esto puede hacer que se pierda gran parte o el total invertido. Una forma de analizar la fortaleza financiera de una empresa es la utilización de una formula econométrica, la Z-Score de Altman, que es un modelo de predicción de insolvencia que se realiza con base en un análisis estadístico interactivo de discriminación múltiple.
Con este modelo se realizó un estudio para la industria de Coca Cola FEMSA que es una empresa embotelladora y es conocida por el refresco más consumido a nivel mundial. De esta se tomó información financiera de cuatro años, activos circulantes, pasivos circulantes, total activos, capital contable, utilidad retenidas. Al aplicar el método Z-score a la empresa Coca Cola FEMSA genero resultados favorables para la empresa tomando en cuenta que está cumpliendo con sus objetivos.
Marco Teórico Conceptual
(Fernández, 2016) Es un modelo lineal en el cual se le da una ponderación a ciertas razones financieras para maximizar el poder de la predicción del modelo y al mismo tiempo apegarse a ciertos supuestos estadísticos.
Eduard Altman empleó el análisis discriminativo múltiple utilizando 4 razones financieras, que son las que miden de manera más efectiva la salud financiera de una empresa en los mercados emergentes. Esta técnica estadística fue aplicada para la evaluación de los índices que diferencian o distinguen entre empresas en quiebra y empresas con salud financiera.
Para (Alvarado Vázquez & Morales Castro, 2016)
En 1968 Altman publica su primer modelo el Z1 Score, el cual estaba enfocado al sector industrial para detectar la quiebra de empresas. En dicha investigación para encontrar su primer modelo se basó en los estados financieros de 66 empresas industriales y tomó para su investigación 22 razones financieras, de los cuales el modelo se queda con 5 razones financieras.
Calificación para Mercados Emergentes
Z= 6.56X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4
En donde:
X1= Capital neto de trabajo contra activos totales.
X2= Utilidades retenidas acumuladas contra activos totales.
X3= Utilidades antes de intereses e impuestos contra activos totales.
X4= Capital contable contra pasivos totales. Incluye utilidades de ejercicios anteriores, reservas, exceso o insuficiencia en la actualización del capital y del resultado del ejercicio.
Desarrollo del Modelo Z
Las razones son multiplicadas por un coeficiente de regresión estándar, calculado previamente por E. Altman. Los productos de estas multiplicaciones son sumados para obtener el puntaje Z de la empresa. Comparar este puntaje con una escala previamente establecida, para obtener la salud financiera de la empresa.
Ventajas del modelo
Este modelo permite determinar de forma sencilla la situación general que presenta una empresa en un momento de su historia, revisando sólo información clave. Adicionalmente, puede analizarse la tendencia de su situación en el tiempo, para tomar medidas correctivas en forma oportuna.
Desventajas del modelo
Es importante señalar que la calificación obtenida está basada en el desempeño operativo y financiero de la empresa. Para el caso de las empresas mexicanas, existe mayor incertidumbre, por lo que su ambiente operativo está sujeto a cambios más bruscos en diversos aspectos, tales como:
- Riesgo cambiario
- Diferencias en el registro contable
- Intervención gubernamental
Metodología
Se estudiará el método de Altman en la Industria de Coca Cola FEMSA, que es una empresa embotelladora de las más grandes en el mercado.
Para poder aplicar el modelo de Altman se tomará como base los resultados obtenidos por Coca Cola FEMSA durante 4 años, (2014, 2015, 2016, 2017) para poder determinar la salud financiera de la empresa durante el período descrito.
La fórmula a utilizar será:
Z2 = Z = 6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4
En donde:
X1= Capital neto de trabajo contra activos totales
|
Capital Neto de Trabajo |
|
Activos Totales |
X2 = Utilidades retenidas acumuladas contra activos totales
|
Utilidades acumuladas |
|
Activos totales |
X3= utilidades antes de impuestos e intereses a activos totales
|
Utilidad Antes de Impuestos e Intereses |
|
Activos Totales |
X4 = capital contable contra pasivos totales
|
Capital Contable ( Patrimonio ) |
|
Pasivos Totales |
Fórmula para calcular el capital de trabajo:
Activo circulante – Pasivo a corto plazo
La calificación del Z-Score se conforma de la siguiente forma:
Datos de Coca Cola FEMSA:
Cifras expresadas en millones de pesos mexicanos
|
Año |
Activo Circulante |
Pasivo Circulante |
Total Activos |
Utilidades |
|
Capital |
|
|
retenidas acumuladas |
UAII |
contable (Patrimonio) |
Pasivos totales |
||||
|
2014 |
38,128 |
28,403 |
212,366 |
74,624 |
14,952 |
110,118 |
102,248 |
|
2015 |
42,232 |
30,480 |
210,249 |
78,458 |
14,725 |
108,735 |
101,514 |
|
2016 |
45,453 |
39,868 |
279,256 |
81,579 |
14,725 |
129,233 |
150,023 |
|
2017 |
55,657 |
55,594 |
285,677 |
61,786 |
14,308 |
140,710 |
144,967 |
Datos descargados de https://www.coca-colacompany.com
Se muestran los resultados financieros de Coca Cola FEMSA durante los años 2014, 2015, 2016, 2017.
Resultados
Al aplicar la Z de Altman se encuentran los siguientes resultados:
|
Indicadores para aplicar Z atman |
||||
|
Indicador |
X1 |
X2 |
X3 |
X4 |
|
2014 |
0.05 |
0.35 |
0.07 |
1.08 |
|
2015 |
0.06 |
0.37 |
0.07 |
1.07 |
|
2016 |
0.02 |
0.29 |
0.05 |
0.86 |
|
2017 |
0.00 |
0.22 |
0.05 |
0.97 |
|
|
X1 |
|
X2 |
|
X3 |
|
X4 |
|
|
Z = |
6.56 |
+ |
3.26 |
+ |
6.72 |
+ |
1.05 |
|
|
2014 |
0.30 |
+ |
1.15 |
+ |
0.47 |
+ |
1.13 |
3.05 |
|
2015 |
0.37 |
+ |
1.22 |
+ |
0.47 |
+ |
1.12 |
3.18 |
|
2016 |
0.00 |
+ |
0.95 |
+ |
0.35 |
+ |
0.90 |
2.21 |
|
2017 |
0.00 |
+ |
0.71 |
+ |
0.34 |
+ |
1.02 |
2.06 |
Al multiplicar los indicadores que se calcularon con las razones financieras se multiplican con el coeficiente de la fórmula de Altman lo que nos da lo que sería Z.
|
Z = |
Calificación |
|
|
2014 |
3.05 |
Financieramente Fuerte |
|
2015 |
3.18 |
Financieramente Fuerte |
|
2016 |
2.21 |
Zona de Precaución |
|
2017 |
2.06 |
Zona de Precaución |
A partir del año 2013 la compañía Coca Cola FEMSA inicio un plan de expansión con el objetivo de convertirse en una compañía multinacional y lograr así un crecimiento en el mercado, con miras a obtener resultados a mediano y largo plazo.
Otro de los objetivos de FEMSA es incrementar y renovar su cartera de productos. Esto se ve reflejado en el cambio que se observa en el índice z score donde por inversiones hechas se observa una reducción del índice manteniéndolo en el área de precaución, además de realizar inversiones en cuanto a la construcción de plantas con tecnología de punta y renovación de equipos en las plantas actuales esto con el fin de incrementar la productividad de las mismas, cosa que se ve reflejara en el índice.
|
Año |
UAII |
Z Score |
|
2014 |
14,952.00 |
3.05 |
|
2015 |
14,725.00 |
3.18 |
|
2016 |
14,725.00 |
2.21 |
|
2017 |
14,308.00 |
2.06 |
Sin embargo, se puede observar que las UAII se ha mantenido alrededor de los 14 mil millones de pesos mexicanos, FEMSA aún planea expandirse comprando más plantas a nivel internacional y de país, fondos que obtuvo por la venta de su participación en filipinas país donde no tuvieron los resultados esperados y esto por la diferencia de mercados, un punto sumamente importante es que se debe considerar el riesgo que corre este tipo de carteras debido a que en México es considerado moderadamente sensible, por la evaluadora S&P, la razón de deuda neta/EBITDA es de dos veces y es considerada ligeramente elevada.
Elaboración propia con datos de Coca Cola FEMSA
En base a todo lo anterior descrito se concluye que es factible una inversión en acciones en FEMSA considerando los dividendos que se percibirán a mediano y largo plazo y un incremento en el valor de las acciones, tomando en cuenta el riesgo que no tendría efectos negativos siempre y cuando ningún tipo de recesión a mediano plazo.
Coca Cola FEMSA cuenta con una buena salud financiera, lo que impacta directamente en el precio de la acción, ya que ésta depende de las diferentes razones que pueda generar la empresa con datos financieros de la empresa.
Conclusiones
El método de Altman es un modelo que puede ser de gran relevancia en el estudio de la salud financiera de varias empresas, resaltando que no es el único que existe para determinar si una empresa es financieramente fuerte, pero si es importante para tomar medidas preventivas o correctivas para evitar la quiebra de la misma.
Este análisis es de gran relevancia si se aplica a las empresas, ya que abarca rubros que representan los resultados de las diferentes operaciones que realiza la empresa, por lo que permite determinar si la empresa cuenta con una salud financiera adecuada para poder mantenerse en el mercado y que esto beneficie directamente el precio de la acción.
Aplicando el método de Altman se puede determinar que la empresa está en una zona de precaución, lo que impacta directamente en el precio de sus acciones bursátiles, ya que tendrá que tomar medidas para evitar caer en peligro de quiebra para lograr cumplir con los accionistas y con las empresas.
Referencias
Alvarado Vázquez, G., & Morales Castro, A. (2016). Un enfoque de complejidad utilizando métodos financieros: Análisis discriminantede Altman y Valor Íntrinseco de Graham con respecto al precio de la acción bursátil. México.
Fernández, R. H. (2016). Medición de la Salud Financiera de una Empresa Modelo de Puntaje de Edward J. Altman. Yucatán: Universidad Autonóma de Yucatán. Obtenido de http://www.contaduria.uady.mx/material-clase-info.php?id=fij-precio
